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东方通:协同效应显现,内生有望走出低谷

发布时间:2016-04-26    研究机构:招商证券

东方通(300379)一季度费用控制提升效率,净利润大幅提升。我们认为其组织结构调整到位,内生业务有望走出低谷,微智信业景气高企,并表促业绩高增,战略转型提升外延并购预期。暂不考虑新增外延,预计16-18年盈利1.57亿/1.91亿/2.41亿。强烈推荐。

事件:东方通公告16年一季度收入4014万元,同比增长12%,预计盈利326万元,去年同期亏损589万元,首次扭亏为盈。公司15年收入2.37亿元,同比增长22.22%,归属于上市公司股东净利润7000万元,同比增长23.76%,其中非经常性损益贡献900万元。

协同效应开始显现。公司一季度费用控制合理,效率提升明显。销售费用同比下降11.2%,管理费用同比下降5.5%,财务费用下降209万元,净利润得到较大提升。公司15年中间件业务经历组织结构调整,政务大数据业务处于投入初期,传统中间件业务受到较大冲击。15年公司扣除惠捷朗净利润3900万元后内生中间件与虚拟化业务净利润约4100万元,同比下降28%。经过1年磨合期,我们认为公司组织结构调整基本到位,并购协同效应预计开始显现,1季度公司经营性现金流净值1142万元,同比增长119%,主要受收入增长与员工薪酬减少影响。预计公司内生业务有望恢复平稳增长,微智信业有望受益于运营商数据安全需求增长,带动公司整体业绩在16年迎来高增。

战略转型提升外延并购预期,并表带动业绩高增。公司致力于由传统中间件向软件基础平台及移动互联解决方案提供商转型。并购惠捷朗、微智信业、同德一心、数字天堂,业务范围拓展到虚拟化、移动信息化解决方案、网络优化、移动中间件。我们认为公司布局并未完成,后续进一步外延预期强烈。

公司管理层具有国际视野,最近并购充分体现其战略执行力。

维持强烈推荐-A。暂不考虑新增外延,预计16/17/18年净利润分别为1.57亿/1.91/2.41亿,分别同比增长122%/21%/26%。假设定增增厚股本2276万,预计16/17年EPS为1.14/1.38/1.75元,对应PE57/47/37倍,强烈推荐。

风险提示:各业务板块耦合性不够,外延整合不确定性

申请时请注明股票名称